智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，商场合计乙烯拟投放产能规模较大，在老本端原油供需宽松配景下乙烯以及下流居品价钱下行，盈利边缘走弱，相关公司功绩承压。该行合计：一、油头烯烃仍是处于亏蚀情景，亏蚀情景下油头烯烃开工意愿裁汰。油头烯烃开工率下滑减少乙烯原料石脑油供给，石脑油供给减少价钱提高撑捏乙烯价钱;二、国内乙烯有近2000万吨缺口，经济刺激开动需求复苏，泰西产能出清，国内产能有望消化;三、高老本乙烯开工率下行，低老本乙烷裂解制乙烯、煤制烯烃以及诈欺COTC本事的一体化龙头有望受益。

国泰君安主要不雅点如下：

乙烯需求保捏增长，产能方式再均衡

各人乙烯需求达到2亿吨。乙烯产能围聚2.4亿吨量级，方式再均衡：(1)好意思国乙烯增速放缓，在履历页岩油翻新带动的投产海浪后增幅大幅放缓;(2)欧洲受制于老旧安装老本高企，盈利压力较大，此外动力转型配景使得产能出清为大趋势;(3)中东乙烯产能从轻质化乙烷转向重质化COTC本事，预测产能规模看护在3500万吨/年傍边，增速显耀放缓;(4)东北亚孝敬各人乙烯产能主要增量，东北亚乙烯产能占比有望从2022年的20%提高至2027年的34%，产能增量主要来自中国。

国内乙烯仍有近2000万吨供给缺口，产能增长裁汰繁衍物入口依赖度

乙烯主要以下流聚乙烯、乙二醇、苯乙烯等产物入口，换算后当量缺口近2000万吨。2021年后国内乙烯产能投入第四个增长周期，适度2024年底乙烯产能达到5467万吨，笔据钢联数据，2030年前联想乙烯产能仍有3000余万吨。笔据IHS，中国产能有望从2022年的4376万吨/年加多至2030年的8387万吨，CAGR为7.60%。乙烯产能增长激动乙烯下流PE、乙二醇、苯乙烯等入口依赖度快速下落，预测将来3年聚乙烯入口依赖度将在现时的30%大幅裁汰。

石脑油是乙烯订价基础，探索低老本阶梯的竞争上风

乙烯大周期处于底部，石脑油是乙烯订价的基础。此轮乙烯周期拐点有望在产能膨大尾声的2028年出现。国内乙烯产能快速开释加重行业竞争。低老本阶梯值得善良：一、轻烃旅途动作乙烯分娩低老本旅途占比提高，有望穿越周期。二、煤制烯烃阶梯有望抗争原料价钱波动;三、COTC平直将原油转动为烯烃、芳烃等高附加值化学品，提高化学品收率，布局COTC本事真金不怕火葬龙头有望受益。

风险提醒：产能开释但下流需求疲软的风险，国外经济零落的风险。

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